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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对璞泰来603659）进行研究并发布了研究报告《2025年成绩预告点评：负极盈余拐点已现，多事务板块继续向好》，上调璞泰来方针价至43.5元，给予买入评级。
公司发布2025年成绩预告：公司2025年估计完结归母净利23~24亿元，同比+93%~102%，估计完结扣非净利21.7~22.7亿元，同比+104%~114%。对应25Q4归母净利中值6.5亿元，同比扭亏，环比+1%，契合商场预期。
负极25Q4稳中有升、新产品26年奉献增量。负极点，咱们估计25Q4出货3-4万吨，环比微增，全年出货13-14万吨，公司四川一期10万吨已逐渐投产，跟着产能爬坡+新产品导入，26Q1咱们估计出货4-5万吨，环比明显提高，咱们估计26年出货25万吨，挨近翻倍增加；盈余端，25Q4负极盈余保持，跟着低成本产能投产，咱们估计26年盈余康复至近0.2万/吨。
隔阂及PVDF安稳奉献赢利增量。涂覆膜25Q4咱们估计出货28亿平，环比微增，咱们估计25年出货100亿平+，同增40%+，26年咱们估计出货140-150亿平，同增40%+；盈余端，公司单平净利安稳，26年咱们估计可保持；基膜端，公司25全年咱们估计出货15亿平+，接连翻倍增加，2025年末公司产能达20亿平，后续新增产能投产，26年出货咱们估计25-30亿平，满产满销。咱们估计PVDF、衍生品及PAA算计Q4奉献0.5-1亿赢利，算计2025年全年奉献3亿左右净利。
公司具有固态整线解决方案才能、且归纳布局多种资料。公司在多辊搬运、分段辊压、双钢带辊压三大干法成膜工艺道路取得了阶段性的效果，并已完结干法设备出货检验，其间搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、锂负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等要点打破或可交给，等静压设备等也在活跃布局，固态设备订单到25年累计超越2亿元。此外，公司适用固态硫化物系统的高强、高延伸合金箔，超强箔、网状打孔铜箔等立异产品开发完结，进入客户评价中；氧化物固态电解质LATP，LLZO已完结量产，已在四川基地建成年产200吨固态电解质中试产线。公司对锂金属负极资料继续研制，成型设备是选用压延复合工艺，已完结设备样机开发并交给使用。
盈余猜测与出资评级：咱们估计公司25-27年归母净利23.9/31/40.2亿元，同比+101%/+30%/+30%(保持此前猜测)，对应PE为25x/19x/15x，考虑公司固态范畴布局，给予26年30x PE，方针价43.5元，保持“买入”评级。
该股最近90天内共有11家组织给出评级，买入评级10家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为31.5。